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          快消息!信達固收:當數量與價格型工具都不再引導預期,短端利率應當如何定價?

          來源:金融界     時間:2022-08-11 16:09:09


          (資料圖片)

          8月10日,央行發布《2022年第二季度貨幣政策執行報告》。報告整體延續了7月政治局會議的基調,既要為實體經濟提供更有力、更高質量的支持,但也要兼顧短期和長期、經濟增長和物價穩定、內部均衡和外部均衡。

          央行在本次報告中徹底放棄了“引導市場利率圍繞政策利率波動”的表述,同時又將7月以來逆回購操作規模的下降歸因為市場需求的下降,并不代表央行的態度,這意味著當前不論是數量還是價格型的政策工具都無法對資金面產生直接影響,但資金利率中樞又還是央行重要的操作目標,央行也沒有對于未來資金利率的目標進行指引。

          在這樣的矛盾下,短端利率可能還要經歷一段定價混亂的時期。投資者短期應該更加重視資金利率的事實狀態。即便下周的MLF縮量續作,同樣可以被解釋為市場需求的下降,只有看到其切實地帶來資金面的變化時,我們才需要去進一步分析央行合意的狀態。由于當前短端利率的定價還不極端,資金利率如果繼續維持在當前水平,短端利率仍然存在下行空間。

          但與此同時,投資者也應當密切觀察宏觀因素以及銀行融出水平,這類可能影響或反映央行意愿的指標,進行靈活操作。一方面可以觀察經濟在7月因積壓需求釋放完畢帶來的沖擊消退后經濟的趨勢變化,以及8月下旬經濟活動逐步進入旺季后前期政策落地的情況,是否會使得央行減弱對資金面的支持力度。而從微觀的角度看,今年5月以來,超儲率的變化也與銀行尤其是大行凈融出的變化發生了一定的背離,而后者可能也會在一定程度上反映央行對資金面的支持意愿。未來需要關注這一指標的上升何時發生逆轉。

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